《한국 증시 VS 미국 증시》 중에서 PART2

경기 사이클을 고려한 투자전략이 필요

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외국인들의 매도로 인해 일시 주춤하였던 주식시장은 국내 개인투자자들의 적극적인 참여에 의해 다시 상승세를 보여주었다. 시중의 풍부한 유동성과 경기 회복에 대한 강한 믿음이 투자자들의 심리를 자극하고 있다고 생각되는데 이 점에서 미연방준비제도이사회 앨런 그린스펀 의장의 발언 내용에 다시 주목할 필요가 있다.

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지난 11일 샌프란시스코 연설에서는 미국 경제에 단기적으로 심각한 위험이 상존해 있다고 말해 시장 분위기를 위축시켰으나 24일 상원 예산위원회에서는 경제 성장을 제약하는 요인들이 점점 사라지고 경제 활동이 회복하는 기미가 보인다고 평가하였다. 이에 힘입어 미국 시장의 주요 지수가 오른 것은 물론 국내 종합주가지수도 2% 이상 상승하여 그린스펀 효과가 나타났다.

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우리 수출의 20% 이상이 미국 시장으로 향하고 있기 때문에 미국의 경기회복 여부 또는 속도는 금년도 투자 전략 수립에 있어서 가장 중요한 변수 중의 하나이다. 그린스펀 의장은 재고 수준 하락과 자본재 투자 가능성 등 두 가지 측면에서 경기회복을 전망하였는데 이는 IT 수출 비중이 높은 아시아 국가들에게는 매우 중요한 시사점을 제공해 준다고 생각된다. 2000년 하반기 이후 미 경기하강이 재고의 급감과 IT를 포함한 설비투자의 급격한 위축에 의해 유발되었기 때문에 재고 조정의 완료와 기업의 투자지출이 증가한다면 금년 하반기 이후의 회복 속도는 상대적으로 빠를 것으로 전망된다.

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업종별로 다소 차이가 있으나 재고순환 측면에서 자동차를 포함한 비 IT 내구재 부문은 이미 재고조정이 완료되어 회복 국면에 진입하였으며 IT 내구재 부문도 재고조정이 상당히 빠르게 진척되고 있다. 따라서 금년 상반기에는 재고의 증가가 경제성장률에 미치는 플러스 영향이 크게 나타날 것으로 전당된다.

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한편 1998년 이후 국내 IT 수출 실적이 미국의 설비투자에 상당히 연동된다는 점에서 기업의 투자지출 증가 가능성 역시 주목할 변수이다. 그러나 기업의 실적 부진과 유휴설비를 감안할 때 투자지출이 빠르게 증가할지는 좀 더 지켜보아야 할 것이다. 다만 기업 실적이나 자본스톡조정 압력이 최악의 상황에서 점차 개선되는 모습을 보이는 것은 아주 긍정적이나 회복이 가시화되기까지는 상대적으로 사간이 걸릴 것으로 전망된다.

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국내 경제도 투자와 수출이 침체된 가운데 건설과 민간소비지출을 중심으로 내수 부문이 성장의 견인차 역할을 하여 왔는데 이러한 변화는 미국의 경기 동향을 그대로 반영한 것이다. 재고순환 측면에서도 경기의 저점 국면 통과가 확실하기 때문에 이제는 회복 속도의 문제라고 보인다. 12월으 재고 증가율이 2년 만에 마이너스를 기록하였는데 재고 감소는 향후 재고조정 압력이 완화되고 수요 회복을 전제로 생산의 증가 가능성을 의미한다. 그러나 경기가 저점을 지났다고 하나 곧바로 강한 회복세로 진입할 것으로 판단하기에는 무리인데 이는 미국의 투자 부진에 따른 수출의 정체에 기인한다.

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경기 사이클은 이미 상승세로 돌아선 것으로 판단되기 때문에 중장기적으로 시장의 상승세는 이어질 것으로 전망되나 단기적으로는 급등에 따른 조정 가능성, 기대감과 현실의 괴뢰를 염두에 둔 투자 전략이 필요한 시점이다. 안정적 영업기반을 보유하고 있는 내수 관련 우량 기업과 수출 회복에 따른 실적 개선의 모멘텀이 강한 기업, 구조조정의 성과가 가시화되는 기업, 금융 주를 중심으로 순환매 가능성이 있기 때문에 유연한 대응 전략을 고려해야 할 것이다.

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2002년에 쓰인 책으로 우리나라는 IMF를 막 극복하고 미국은 금리를 인하하기 시작한 시점이다.

이 책에서는 우리나라는 미국의 경제 영향을 많이 받고 있다고 설명하면서 건설 및 민간 소비 위주의 내수와 관련 있는 부문에 주목하라고 이야기하고 있다.